Phát súng mở đầu ngành chứng khoán: MBS lãi quý 4 bùng nổ 86%

Sự đồng pha với thanh khoản thị trường

Số liệu từ Báo cáo tài chính Quý 4/2025 cho thấy MBS đã có một kỳ kinh doanh thành công với tổng doanh thu hoạt động đạt 1.016,16 tỷ đồng, tăng trưởng 34% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, điểm sáng thực sự không chỉ nằm ở con số tổng, mà ở sự chuyển dịch trong cơ cấu dòng tiền.

Trong đó, mảng Môi giới chứng khoán của MBS đã có sự bứt phá khi doanh thu nghiệp vụ này đạt 228,54 tỷ đồng, tăng vọt 74% so với Quý 4/2024. Điều này phản ánh chính xác nhận định của KBSV trong báo cáo triển vọng ngành về sự hồi phục của thanh khoản thị trường. Đồng thời là rõ nét cho thấy dòng tiền nhà đầu tư cá nhân đã quay trở lại thị trường mạnh mẽ trong những tháng cuối năm 2025, sau giai đoạn trầm lắng trước đó.

Song song với thanh khoản, lãi từ các khoản cho vay và phải thu (margin) tiếp tục đóng vai trò trụ cột. Trong đó, khoản mục này mang về cho MBS 429,07 tỷ đồng, tăng trưởng 60% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy cơn khát đòn bẩy của nhà đầu tư vẫn rất lớn, bất chấp những lo ngại về biến động lãi suất.

Áp lực từ chi phí vốn

Một điểm thú vị trong bức tranh tài chính của MBS là sự trái ngược trong quản trị chi phí. Trong khi chi phí hoạt động được tiết giảm ấn tượng, giảm 6% xuống còn 310,45 tỷ đồng, chủ yếu nhờ việc cắt giảm lỗ từ các tài sản tài chính FVTPL (giảm 21%), thì chi phí tài chính lại đang phình to. Cụ thể, chi phí lãi vay của MBS trong Quý 4/2025 đã tăng vọt lên 268,48 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 76% so với cùng kỳ năm ngoái.

Việc doanh thu margin tăng 60% nhưng chi phí lãi vay tăng tới 76% cho thấy biên lợi nhuận mảng cho vay (NIM) của công ty đang chịu áp lực co hẹp. Để duy trì đà tăng trưởng dư nợ margin lên mức 15.040 tỷ đồng vào cuối năm, MBS đã phải huy động vốn với chi phí cao hơn. Đây không chỉ là câu chuyện riêng của MBS mà nhiều khả năng sẽ là mẫu số chung của các ông lớn như SSI hay VNDirect trong mùa báo cáo này.

Quan sát kỹ hơn, dòng vốn tín dụng này dù tăng trưởng mạnh so với đầu năm nhưng lại giảm nhẹ khoảng 660 tỷ đồng so với mức kỷ lục cuối Quý 3/2025. Diễn biến này đi ngược lại một phần với dự báo của Chứng khoán ASEAN về siêu chu kỳ tăng trưởng dư nợ margin 40% cho toàn ngành.

Sự sụt giảm nhẹ này có thể mang tính thời điểm khi nhà đầu tư có xu hướng hạ tỷ trọng margin để chốt lời và bảo toàn vốn trước kỳ nghỉ lễ cuối năm, hoặc do chính sách quản trị rủi ro chủ động của MBS nhằm đưa tỷ lệ an toàn tài chính về mức tối ưu trước khi bước sang năm tài chính mới.

Về danh mục tự doanh (FVTPL), MBS cho thấy sự thận trọng khi duy trì giá trị danh mục ở mức 3.104 tỷ đồng. Đáng chú ý, cơ cấu tài sản FVTPL chủ yếu nằm ở giấy tờ có giá và trái phiếu, trong khi tỷ trọng cổ phiếu niêm yết được giữ ở mức thấp. Chiến lược này giúp MBS tránh được những cú sốc giảm điểm bất ngờ của thị trường, đồng thời đảm bảo dòng thu nhập cố định từ trái phiếu.

Với lợi nhuận trước thuế Quý 4 đạt 385,43 tỷ đồng (+87% YoY) và lũy kế cả năm đạt 1.415 tỷ đồng (+52% YoY), MBS đã hoàn thành vượt 9% kế hoạch năm. Kết quả của MBS là một tín hiệu tích cực, củng cố nhận định khả quan của ngành trong năm 2026.