Cổ phiếu Dragon Capital tăng phi mã dù lợi nhuận năm 2025 sụt giảm một nửa

Doanh thu đi ngang, cơ cấu nguồn thu dịch chuyển

Theo đó, kết thúc năm tài chính 2025 Dragon Capital ghi nhận tổng doanh thu thuần đạt 1.075,08 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,35% so với mức 1.060,81 tỷ đồng của năm trước. Riêng trong quý IV, doanh thu đạt 302,18 tỷ đồng, duy trì sự ổn định so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, đi sâu vào cơ cấu doanh thu lại cho thấy sự dịch chuyển rõ rệt. Hoạt động cốt lõi là tư vấn đầu tư chứng khoán, vốn đóng góp tỷ trọng lớn nhất, đã sụt giảm từ 755,89 tỷ đồng năm 2024 xuống còn 697,44 tỷ đồng trong năm nay. Điểm sáng hiếm hoi đến từ mảng nghiệp vụ quản lý quỹ đầu tư và công ty đầu tư chứng khoán với mức tăng trưởng tích cực, đạt 356,44 tỷ đồng, tăng khoảng 19% so với năm trước. Sự dịch chuyển này phần nào phản ánh nỗ lực tái cấu trúc nguồn thu của DCV trong bối cảnh thị trường tư vấn gặp nhiều thách thức.

Mặt khác, nguyên nhân chính khiến bức tranh lợi nhuận trở nên ảm đạm nằm ở gọng kìm chi phí tăng, doanh thu tài chính giảm. Cụ thể, doanh thu hoạt động tài chính cả năm 2025 chỉ đạt vỏn vẹn 23,38 tỷ đồng, giảm sâu gần 77% so với mức 100,47 tỷ đồng của năm 2024. Sự sụt giảm này chủ yếu do lãi tiền gửi và lãi từ các khoản đầu tư không còn dồi dào như giai đoạn trước.

Ở chiều ngược lại, gánh nặng chi phí vận hành ngày càng lớn. Chi phí quản lý doanh nghiệp lên tới 896,41 tỷ đồng, tăng thêm hơn 33 tỷ đồng so với năm trước và chiếm tới hơn 83% tổng doanh thu thuần. Bên cạnh đó, doanh nghiệp còn phải gánh thêm khoản chi phí khác phát sinh đột biến lên tới 52,23 tỷ đồng, trong khi năm trước không ghi nhận khoản mục này. Theo các thông tin liên quan, khoản lỗ này đến từ hoạt động thanh lý tài sản cố định.

Hệ quả là, dù doanh thu thuần tăng nhẹ, lợi nhuận kế toán trước thuế cả năm chỉ còn 41,28 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức 296,77 tỷ đồng của năm 2024. Lợi nhuận sau thuế cả năm 2025 đạt 116,99 tỷ đồng, giảm 50,3% so với con số 235,42 tỷ đồng của năm trước. Đây là mức lợi nhuận thấp nhất trong vòng 4 năm trở lại đây.

Định giá "trên trời" so với thực tại kinh doanh

Tính đến ngày 31/12/2025, tổng tài sản của Dragon Capital đạt 1.028,43 tỷ đồng, giảm nhẹ so với mức 1.065,62 tỷ đồng hồi đầu năm. Trong đó, tài sản ngắn hạn chiếm chủ đạo với 881,76 tỷ đồng. Đáng chú ý, lượng tiền và các khoản tương đương tiền giảm mạnh 35%, từ 258,59 tỷ đồng xuống còn 168,13 tỷ đồng. Ngược lại, các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn lại tăng từ 453,59 tỷ đồng lên 570,43 tỷ đồng.

Về dòng tiền, dù dòng tiền kinh doanh dương 221,29 tỷ đồng , nhưng dòng tiền từ hoạt động đầu tư lại âm 127,80 tỷ đồng và dòng tiền tài chính âm 184,09 tỷ đồng do chi trả cổ tức cho chủ sở hữu. Việc chi trả cổ tức lớn trong bối cảnh lợi nhuận sụt giảm đã khiến vốn chủ sở hữu của công ty giảm từ 844,54 tỷ đồng xuống còn 777,45 tỷ đồng tại thời điểm cuối năm.

Mặc dù các chỉ số tài chính kém sắc, cổ phiếu DCV lại đang diễn biến ngược chiều trên thị trường chứng khoán. Ngay sau khi chào sàn UPCoM vào tháng 1/2026, thị giá cổ phiếu này đã tăng gấp 2,4 lần, đẩy vốn hóa thị trường lên mức hơn 5.100 tỷ đồng.

Tuy nhiên, với vốn chủ sở hữu chỉ ở mức 777,45 tỷ đồng, mức định giá hiện tại của Dragon Capital đang cao gấp khoảng 6,7 lần giá trị sổ sách (P/B). Trong khi đó, hiệu quả sinh lời (ROE) đang suy giảm đáng kể khi lợi nhuận ròng bị chia đôi. Sự lệch pha giữa thị giá cổ phiếu và nội tại doanh nghiệp đang đặt ra dấu hỏi lớn về tính bền vững của đà tăng này, đặc biệt khi thanh khoản cổ phiếu vẫn ở mức thấp do cơ cấu cổ đông cô đặc.